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马格里布银行（Al-Maghrib Bank）董事会在2026年第一次会议后，于周二决定将关键利率维持在2.25%不变。

马格里布银行在本次会议的新闻稿中表示：“考虑到经济活动的持续显著动态、预期的温和通胀水平、国际前景的高度不确定性以及马格里布银行对国民经济进行的压力测试结果，理事会认为将关键利率维持在2.25%不变是适当的。”

理事会将继续密切监测国内外局势，特别是中东地区的事态发展及其对经济活动和通货膨胀的影响，并将根据最新数据，逐次会议作出相关决策。

在国家层面，中东战争不会对摩洛哥经济没有影响，尤其是将通过对外账户（特别是能源价格渠道）产生作用。根据马格里布银行的初步评估，在选定的短期冲突情景下，其影响相对有限，但在其他情景下可能会更为显著。

尽管如此，在经济和社会基础设施投资的推动下，非农部门的强劲发展势头预计将持续；同时，得益于近几个月的特殊天气条件，农业生产也将出现显著反弹。

该银行消息称，就通货膨胀而言，当前通胀已处于较低水平，这与部分食品供应改善及燃料价格下降密切相关。

从中期来看，随着这些短期影响的消散，结合中心情景中油价上涨的预测，通胀率将逐步上升，但仍将保持在适度水平。因此，从年度同比来看，2026年通胀率将基本稳定在0.8%，2027年则将升至1.4%。

至于通胀预期，其整体呈下降趋势。作为央行季度调查的一部分，金融部门专家在伊朗战争爆发前接受采访时的数据显示，2026年第一季度，8个季度平均通胀率为1.5%，12个季度平均通胀率为1.8%。

关于此前理事会货币政策决定的传导效果：自2024年6月启动货币宽松政策至2025年第四季度，与非金融部门银行信贷对应的贷款利率累计下降61个基点（bp），而关键利率累计下降75个基点。

此外，今年全国范围内的有利气候条件，将推动农业产量大幅增加。根据马格里布银行基于390万公顷播种面积（约合8200万公担）的估算，三种主要谷物的收成将实现显著增长。

在此背景下，马格里布银行预计，2025年农业附加值将增长5%，2026年将反弹至14.4%；而在谷物季节恢复正常的假设下，2027年农业附加值将下降5.3%。

相比之下，非农活动的增长将保持强劲，主要得益于经济和社会基础设施投资的活跃，增长率将维持在4.5%左右。总体而言，国民经济增长率将在2025年显著改善至4.8%，2026年达到5.6%，2027年则放缓至3.5%。

在对外账户方面，原材料价格的预期上涨将导致经常账户赤字扩大：从2025年占GDP的2.3%升至2026年的3.1%，预计2027年将降至2.5%。

具体而言，能源费用在2025年降至1076亿DH（约合100亿欧元）后，2026年预计将增长15.6%，2027年则下降11.1%至1105亿DH。

同样，在预期投资动态的推动下，截至2027年，资本货物采购将以年均近10%的速度增长。

相比之下，汽车行业出货量在2025年收缩2%后，2026年将增长13.7%，2027年增长19.3%，2027年出货额将达到2096亿DH。

此外，磷酸盐及其衍生物的销售额预计在2026年继续呈上升趋势，增长19.4%，2027年则下降8.7%，降至1088亿DH。

与此同时，继2025年的出色表现后，旅游收入将继续改善，到2027年将达到1582亿DH；同年，来自摩洛哥侨民（MRE）的汇款将稳定在1290亿DH左右。

关于外国直接投资（FDI）流入，预测基于年均相当于GDP 3.5%的流量。总体而言，特别是考虑到财政部计划的外部融资，官方储备资产将持续增加，到2027年将达到4821亿DH，可覆盖相当于5个月零23天的商品和服务进口。

货币状况方面，2025年银行流动性需求为1317亿DH，并将逐步增加，到2027年达到1694亿DH，这主要与法定准备金的推进有关。

至于银行对非金融部门的信贷，考虑到经济活动的预期发展和银行体系的状况，其增长步伐将进一步加快：从2025年的4.7%升至2026年的6%，2027年恢复至5.1%。

关于DH的汇率价值，马格里布银行进行的季度评估表明，DH汇率总体上与经济基本面保持一致。

就有效汇率而言，2026年名义有效汇率将贬值1.4%，2027年小幅升值0.3%；考虑到国内通胀水平低于主要商业伙伴和竞争对手，实际有效汇率将分别贬值3.7%和1.1%。

公共财政方面，2025年在税收收入大幅增长的带动下，一般财政收入增长15.3%。

相比之下，总体财政支出增长11.8%，这反映了商品和服务支出的增加。

考虑到这些成果、2026年《金融法》及2026-2028年三年期预算规划的数据，根据央行预测，不包括国家参股出售收益的预算赤字将继续呈下降趋势：从2025年占GDP的3.6%降至2026年的3.5%，2027年进一步降至3.4%。