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摩洛哥国家货币政策正持续推进逐步正常化进程，继2025年3月下调关键利率25个基点之后，结合国内通胀持续回落、经济增长表现强劲的双重宏观背景，该国核心关键利率始终维持在2.25%的水平。当前摩洛哥货币政策核心矛盾已经发生转变，不再是推行快速宽松的货币刺激政策，而是如何在持续巩固通胀抑制成效、满足国内不断攀升的融资需求之间，找到精准且可持续的平衡支点。

2025年摩洛哥宏观经济表现亮眼，经济增速接近5%，与此同时通胀水平大幅放缓，全年通胀率仅为0.8%；市场机构预测，2026年该国通胀率将小幅回升至1.3%左右，这一数值仍低于当前2.25%的关键利率水平。这样的宏观经济形势，让摩洛哥实际利率始终维持在正值区间，也为国内银行业预留了理论上的政策操作空间，不过这一空间的释放，需要建立在通胀下行趋势得到彻底确认、且国内不发生重大外部冲击的前提之上。

契合经济周期：货币政策进入暂停调整阶段

根据Attijari Global Research（阿提贾里全球研究中心）的核心预测，从中长期发展维度来看，摩洛哥将关键利率目标设定为2.0%依旧具备可行性。但需要明确的是，即便确认国内经济增长率突破5%，也不代表央行需要立刻推出紧急宽松的货币政策。

在当前宏观经济大环境下，未来几个季度持续维持货币政策暂停调整的状态，更贴合当下经济运行的整体动态。央行选择保持审慎操作的核心目的，是为了牢牢巩固长期以来在物价稳定管控方面取得的成果，避免因贸然调整政策导致通胀反弹，破坏前期调控成效。

流动性承压：需央行实施主动积极管理

从货币市场运行层面来看，目前摩洛哥银行体系整体处于结构性流动性不足的状态，这一现状要求中央银行必须开展常态化、主动性的流动性管理，维系市场平稳运行。

数据显示，2025年摩洛哥银行业流动性缺口达到1321亿DH，且这一缺口呈持续扩大趋势，预计2026年将攀升至1468亿DH。这一变化趋势，直观反映出国内市场融资需求持续上涨，同时货币流通保持常态化运行的双重特征。

针对流动性不足的局面，摩洛哥中央银行通过定期开展货币市场干预操作，有效推动银行间市场利率与官方关键利率保持同步一致，进而牢牢守住货币市场稳定运行的底线，保障金融体系正常运转。

投资融资扩张：迎来战略性成本管控挑战

当前摩洛哥货币市场面临的融资压力，核心根源在于该国正式迈入大规模公共投资的全新发展阶段。相关规划显示，2026年至2028年三年间，摩洛哥公共投资支出规模将突破1万亿DH，这一数值约占同期国内GDP总量的50%，投资体量庞大、资金需求旺盛。

在此背景下，优化全社会经济融资成本、降低综合融资压力，重新成为摩洛哥宏观经济管理的核心议题。目前摩洛哥货币政策向市场融资利率的传导效应正逐步释放，同时国内信贷规模稳步增长，持续为实体经济活动提供有力支撑，助力投资项目落地推进。

外汇储备充裕：筑牢货币政策外部防线

外汇储备层面，摩洛哥整体储备规模依旧保持充足水平。预计2026年该国官方外汇储备可覆盖5.3个月的商品进口额，相较于2025年5.5个月的覆盖水平小幅回落0.2个月，即便略有下降，这一储备规模仍处于安全且充足的区间，能够有效应对外部跨境资金波动、进口支付等潜在风险。

综上，摩洛哥新一轮货币政策平衡框架，建立在多重目标精准统筹的基础之上：既要持续巩固通胀回落成果、严防通胀反弹，又要全力维护货币市场流动性稳定，同时还要为国内大规模投资周期提供坚实支撑。在这一核心框架下，货币政策暂停调整并非被动的政策惯性，而是面对复杂多变的国内外经济环境，央行采取的一种渐进式、精细化的主动管理策略。